2018年(nian)上半(ban)年(nian),房地產(chan)投(tou)資(zi)增(zeng)(zeng)(zeng)速較2017年(nian)同期(qi)顯著(zhu)提升，名義增(zeng)(zeng)(zeng)速達9.7%，但與水泥需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)緊密相關的基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)大幅(fu)下(xia)降(jiang),同比增(zeng)(zeng)(zeng)速僅7.3%，增(zeng)(zeng)(zeng)速遠低于(yu)2017年(nian)同期(qi)的21.1%，直接拖累水泥需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)，水泥需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)小幅(fu)下(xia)滑。截至2018年(nian)上半(ban)年(nian)全國累計水泥產(chan)量9.97億噸，同比下(xia)降(jiang)0.6%，降(jiang)幅(fu)較1-5月有所收窄(zhai)；其中(zhong)北方地區水泥需(xu)求(qiu)(qiu)(qiu)跌幅(fu)較大，東北、西北、華北增(zeng)(zeng)(zeng)速分別為-12.85%、-11.81%和-5.21%，西南(nan)地區受扶貧政策支持，增(zeng)(zeng)(zeng)速最快達5.59%，區域呈現(xian)南(nan)部穩、北部降(jiang)趨勢。

整體來看，受環(huan)保治理和錯(cuo)峰生產(chan)影響(xiang)，大部(bu)分地(di)區(qu)熟料批發處于緊平衡狀態，再加上(shang)(shang)長(chang)三角沿江熟料價(jia)格(ge)提前上(shang)(shang)漲，助力水(shui)泥價(jia)格(ge)企穩，進(jin)(jin)入 8 月(yue)份后，隨著(zhu)下游(you)水(shui)泥需求恢(hui)復，多(duo)地(di)區(qu)水(shui)泥價(jia)格(ge)將(jiang)進(jin)(jin)入上(shang)(shang)行通道。 華融證券建(jian)議關注區(qu)域(yu)協同執行較好，政府(fu)環(huan)保力度較大的相關區(qu)域(yu)內標的。

申萬宏源(yuan)認(ren)為水泥(ni)板(ban)(ban)塊(kuai)，下半年“淡季(ji)不淡”，熟料供(gong)需(xu)格(ge)局持續向好將對水泥(ni)價格(ge)形成支撐，高(gao)利(li)潤可持續性(xing)(xing)(xing)(xing)大概(gai)率超預(yu)期(qi)；后(hou)供(gong)給側(ce)時期(qi)水泥(ni)板(ban)(ban)塊(kuai)選股邏輯需(xu)圍(wei)繞(rao)區域(yu)屬(shu)性(xing)(xing)(xing)(xing)、成長(chang)屬(shu)性(xing)(xing)(xing)(xing)、資源(yuan)屬(shu)性(xing)(xing)(xing)(xing)三條主線篩(shai)選短期(qi)有(you)彈性(xing)(xing)(xing)(xing)，中期(qi)有(you)成長(chang)，長(chang)期(qi)能勝出的(de)企業，下半年我們建(jian)議(yi)將權重(zhong)側(ce)重(zhong)于區域(yu)屬(shu)性(xing)(xing)(xing)(xing)和(he)成長(chang)屬(shu)性(xing)(xing)(xing)(xing)，推薦(jian)華新水泥(ni)、海螺水泥(ni)。玻璃(li)板(ban)(ban)塊(kuai)，格(ge)局長(chang)優(you)短憂，需(xu)求釋放(fang)和(he)冷修停產都有(you)階段性(xing)(xing)(xing)(xing)滯后(hou)征兆(zhao)，紅利(li)集中釋放(fang)會遲到(dao)但不會缺席，此外，環保趨嚴背景下日(ri)趨平滑的(de)成本曲線使優(you)質龍頭逐步(bu)放(fang)大的(de)相對優(you)勢是確定性(xing)(xing)(xing)(xing)機會。